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什么是期权

据财联社记者观察,衍生品业务具有天然法人资质壁垒,经营资质受到监管层的严格限制,场外期权业务长期以来是个别券商,尤其是头部券商的“擂台赛”。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/> 据中证协披露情况,最新8家一级交易商分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。

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场外期权业务监管趋严 二级交易商首次“减员”

场外衍生品业务倍增

强监管规范业务发展

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根据网传消息,此事件涉及基金经理300余名,被业界人士称,如若属实,则是公募基金行业有史以来最大的丑闻。财联社记者注意到,截至目前,仍尚未由任何来自基金公司或是基金经理的澄清,但场外期权交易却再度被推上了风口浪尖。 500)this.什么是期权 width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'什么是期权 什么是期权 /> 基金经理真能靠场外期权赚“外快”?

场外期权交易主要以证券公司为交易商,是证券公司场外衍生品业务的其中一类,另一类是收益互换。财联社记者注意到,近几年,我国场外衍生品市场呈现出规模增长迅猛的特点。根据中证协披露数据,截至2021年年末,场外衍生品市场存量初始名义本金规模20167.17亿元,全年累计新增84038.01亿元,同比增长76.56%。其中,场外期权存量名义本金规模9906.5亿元,全年累计新增36310.66亿元,同比增长39.41%。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 什么是期权 rel='nofollow'/> 另据中证协今年1月发布的场外衍生品报告,截至今年1月底,场外期权期末存量名义本金10917.17亿元,交易笔数22324笔。在存续交易业务类型中,股指类场外期权名义本金6149亿元,占比56.32%;商品类场外期权占比8.21%;个股类场外期权占比10.19%;其他类场外期权占比25.28%。从占比来看,场外期权业务目前以股指类场外期权为主。

据财联社记者观察,衍生品业务具有天然法人资质壁垒,经营资质受到监管层的严格限制,场外期权业务长期以来是个别券商,尤其是头部券商的“擂台赛”。 500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollow'/> 据中证协披露情况,最新8家一级交易商分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。

疑似基金经理违规参与场外期权被查,真能靠买入涨期权赚“外快”?暴力割韭菜手段浮出水面

场外期权交易主要以证券公司为交易商,是证券公司场外衍生品业务的其中一类,另一类是收益互换。财联社记者注意到,近几年,我国场外衍生品市场呈现出规模增长迅猛的特点。根据中证协披露数据,截至 2021 年年末,场外衍生品市场存量初始名义本金规模 20167.17 亿元,全年累计新增 84038.01 亿元,同比增长 76.56%。其中,场外期权存量名义本金规模 9906.5 亿元,全年累计新增 36310.66 亿元,同比增长 39.41%。

图为今年 1 月场外期权业务占比示意图,来源开源证券研报

另据中证协今年 1 月发布的场外衍生品报告,截至今年 1 月底,场外期权期末存量名义本金 10917.17 亿元,交易笔数 22324 笔。在存续交易业务类型中,股指类场外期权名义本金 6149 亿元,占比 56.32%;商品类场外期权占比 8.21%;个股类场外期权占比 10.19%;其他类场外期权占比 25.28%。从占比来看,场外期权业务目前以股指类场外期权为主。

私人行为又如何实现?前述金融衍生品行业人士表示,从个人角度来看,基金经理无法直接参与场外期权交易,只能通过第三方机构参与," 目前的情况来看,基金经理或是参与了场外个股期权的交易,而资金中介作为场外期权的交易对手方之一。此交易主要针对 A 股。股票暴涨或暴跌,基金经理通过场外期权都有可能获得巨额的收益,因为这里面可以加杠杆。现在 A 股主要是看涨期权。"

该人士进一步指出,因为投资场外衍生品和 A 股股票挂钩,如果基金经理真的参与,或意味着基金经理先在券商下单看涨期权,后可通过资金建仓来抬升股票价格,实现股票上涨,场外期权也顺势暴涨,这样完成结利。" 基金经理的交易对手方一般需要对冲,对冲的过程可能会导致挂钩的股票价格上涨。"

也有更为直接的版本来解释基金经理如何赚期权的 " 外快 ":某基金经理建仓之前,先通过场外期权通道(一般是私募)在券商下单看涨期权(杠杆普遍在 10 倍以上),以此计算,建仓后如果某股票涨幅 50%,场外期权的涨幅可能超过 500%,是一种暴力且隐蔽的手段。

两券商被踢出二级交易商名单,史上首次

虽然疑似基金经理违规参与场外期权交易,目前尚未有涉事基金公司或基金经理出面澄清,但场外期权交易,这个昔日并不受广泛关注的交易类型着实再度走进公众视野,而场外期权交易的 " 主角 ",证券公司也被广泛关注。

就在不久前的 8 月 5 日,中证协发布了最新一期场外期权交易商名单,共 44 家券商上榜,包含 8 家一级交易商,36 家二级交易商。据了解,中证协不定期会更新并发布该项名单,整体来看,场外期权交易商呈不断扩容的趋势,据记者梳理,自 2018 年以来,中证协合计公布了 15 批场外期权交易商名单,其中,均是券商新增加入。

不过,相较于最近一次,即今年 5 月的披露名单,此次 8 月披露的场外期权交易商名单却首次出现了收缩,减少了东北证券和信达证券两家券商。

在最新名单内,一级交易商名单保持不变,而二级交易商减少了东北证券和信达证券两家券商,31 家券商业务状态为 " 正常 ",另有华安证券、华西证券、山西证券、天风证券、西南证券等 5 家券商根据《证券公司场外期权管理办法》及《证券公司收益互换业务管理办法》规定,因经评估不符合交易商条件,被设置一年过渡期,过渡期内不得新增业务规模。

财联社记者了解到,部分券商失去二级交易商业务资格或进入过渡期,或许与近期出炉但不再对社会公布的 2022 年券商分类评价结果有关。可看到,中证协曾于 2020 年 9 月 25 日发布的《证券公司场外期权业务管理办法》,其中第十三条规定," 中国证监会、协会对交易商执业情况实施定期评估,并根据评估结果实行动态调整。"

而根据上述管理办法,最近一年分类评级在 A 类 AA 级以上的,经中国证监会认可,可以成为一级交易商。最近一年分类评级在 A 类 A 级以上或 B 类 BBB 级以上,持续规范经营且专业人员、技术系统、风险管理等符合对应条件的证券公司,经协会备案,可以成为二级交易商;展业一年情况良好、未有重大风险事件的,可向证监会申请成为一级交易商。

场外期权是少数头部券商的 " 擂台赛 "

图为券商近三年场外期权交易收入情况,来源方正证券研报及中证协

据中证协披露情况,最新 8 家一级交易商分别是广发证券、国泰君安、华泰证券、申万宏源、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。

而 31 家业务 " 正常 " 的二级交易商分别是安信证券、北京高华、长城证券、长江证券、财通证券、东方财富、东方证券、东莞证券、东海证券、东吴证券、东兴证券、方正证券、光大证券、国金证券、国联证券、国信证券、国元证券、海通证券、华宝证券、华创证券、华鑫证券、开源证券、南京证券、平安证券、瑞银证券、西部证券、兴业证券、银河证券、浙商证券、中泰证券、中银证券。

在中证协披露的 2021 年场外期权业务收入排名来看,收入排名前十的券商分别是中信证券(19.42 亿元)、申万宏源(18.91 亿元)、华泰证券(14.74 亿元)、中金公司(12.19 亿元)、海通证券(11.30 亿元)、中信建投(8.76 亿元)、国泰君安(6.06 亿元)、招商证券(4.94 亿元)、银河证券(3.78 亿元)、国联证券(2.81 亿元)。

但值得一提的是,虽然这场擂台赛是部分券商的狂欢,但在监管趋严的环境下,业务的合规风控问题值得券商绷紧神经。就在今年 6 月 2 日,证监会罕见同时披露多份场外期权业务罚单,中信建投、中金公司和华泰证券均领罚,而问题主要集中在标的及合约管理、投资者适当性管理、制度和流程不规范等多个层面,这也反映出公司合规管理不到位、内部控制不完善。

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上交所发布

上交所移动App

“交易型开放式指数证券投资基金”(Exchange Traded Fund,以下简称ETF),简称“交易型开放式指数基金”,又称“交易所交易基金”。

ETF通常由基金管理公司管理,基金资产为一篮子股票组合,组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成份股票相同,股票数量比例与该 指数的成份股构成比例一致。例如,上证50指数包含中国银行、中国石化等50只股票,上证50指数ETF的投资组合也应该包含中国银行、中国石化等50只 股票,且投资比例同指数样本中各只股票的权重对应一致。换句话说,指数不变,ETF的股票组合不变;指数调整,ETF投资组合要作相应调整。

ETF的基金管理人每日开市前会根据基金资产净值、投资组合以及标的指数的成份股情况,公布“实物申购与赎回”清单(也称“一篮子股票档案文件”)。投资人可依据清单内容,将成份股票交付ETF的基金管理人而取得“实物申购基数”或其整数倍的ETF;以上流程将创造出新的ETF,使得ETF在外流通量增加,称之为实物申购。实物赎回则是与之相反的程序,使得ETF在外流通量减少,也就是投资人将“实物申购基数”或其整数倍的ETF转换成实物申购赎回清单的成份股票的流程。
ETF的实物申购与赎回只能以实物交付,只有在个别情况下(例如当部分成份股因停牌等原因无法从二级市场直接购买),可以有条件地允许部分成份股采用现金替代的方式。
ETF“实物申购、赎回”的交易对手方是投资者和基金。示意图如下:
申购示意图