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斐波那契指标

影響美金匯率的因素

股市來說,因為股市的波動本來就比較大,匯率波動的影響占整體股市波動比例比較低,加上投資股市者本來對風險承受度就比較高,因此投資海外股市是否有避險不是那麼重要。 以債券來說,因為債券本身的報酬率就不高,匯率的波動甚至會把獲利整個吃掉,影響報酬率甚大,加上投資債券者本身就是比較保守或是用來資產配置平衡股市的風險,因此投資海外債券會建議選擇有匯率避險的標的。

股市一把罩,內外期輕鬆賺、外匯隨便賺

每個人都有夢想,但往往只有夢,卻達不到理想的生活品質,我們將創造該如何用些許的資金來做理財規劃,讓每個人築夢踏實。

    Feb 06 Mon 2017 13:52

什麼是美元指數,它的漲跌原因是什麼,會帶來哪些影響?

美元指數介紹

美元指數(US Dollar Index,USDX)是通過平均美元與六種國際主要外匯的匯率得出的。美元指數顯示的是美元的綜合值。一種衡量各種貨幣強弱的指標。

美元指數類似於顯示美國股票綜合狀態的道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)。

美元指數的計算及公式

EURUSD:1.4505,EURUSD − 0.576 =0.8072

GBPUSD:1.9491,GBPUSD − 0.119 =0.9237

其中,50.14348112是一個常數。這是為使基期指數為100而引入的。(The constant, currently equal to 50.14348112, was set back at the initiation of the index in March 1973,in order to make the index equal to 100.00 at that time.)

影響美元指數漲跌因素

1、美國聯邦基金利率:在一般情況下,美國利率下跌,美元的走勢就疲軟;美國利率上升,美元走勢偏好。

  • 從美國國庫券(特別是長期國庫券)的價格變化動向,可以探尋出美國利率的動向,因而可以對預測美元走勢有所幫助。
  • 如果投資者認為美國通貨膨脹受到了控制,那麼在現有國庫券利息收益的吸引下,尤其是短期國庫券,便會受到投資者青睞,債券價格上揚。
  • 反之,如果投資者認為通貨膨脹將會加劇或惡化,那麼利率就可能上升以抑制通貨膨脹,債券的價格便會下跌。美元的走勢,受利率因素的影響很大。

商品价格与美元走势图.jpg

2、商品價格 :國際商品市場上商品大多以美元計價,所以商品價格與美元指數成較為明顯的負相關。選取具有代表性的CRB指數來與美元指數疊加,來形象的觀察美元指數與商品價格指數之間的關係。

  • CRB指數是由美國商品調查局(Commodity Research Bureau)依據世界市場上22種基本的經濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數,通常簡稱為CRB指數。
  • CRB期貨指數反映的是17種商品的價格,是用算術平均與幾何平均的方法計算,它不只是17種商品沒有加權的價格平均數,同時也收入了每種商品在不同時間的價格平均數。
  • CRB指數是一種較好反映通貨膨脹的指標,它與通貨膨脹指數在同一個方向波動,與債券收益率在同一方向上波動。可以說,CRB指數在一定程度上反映著經濟發展的趨勢,與經濟波動同樣也具有較強的趨同性。

3、歐元匯率:美元指數根本上來講還是一系列匯率的一個加權指數,所以最終還是反映到美國與其主要貿易貨幣的自由兌換貨幣的強弱上。

斯蒂芬·罗奇:未来几年美元将现重大调整,可能跌35%

斯蒂芬·罗奇在CF40国际交流晚餐会上发言

首先,美国宏观经济失衡问题已经十分严重。在新冠肺炎疫情暴发前的第一季度,美国国内净储蓄率仅占国民收入的2.9%,不到1960年~2005年历史平均水平(7%)的一半。由于预算赤字激增,美国国内净储蓄率(包括经资本折旧调整后的企业、个人和政府部门的储蓄)正急剧下降至负值,这将导致美国经常账户赤字再创新高,并打破了2005年-6.3%的纪录。当经常账户赤字急剧恶化时,作为一种稳定机制,各国货币都会做出相应调整。美国当然也不例外。

第二,美国已经放弃了它的全球领导角色。遗憾的是,美国最近在去全球化、鼓吹脱钩和对中国征收关税等贸易保护主义政策方面走在了前面。美国主动削弱了自身对世界贸易组织、世界卫生组织等全球性机构的支持,同时也损害了与加拿大和欧洲盟友的关系。与其他国家相比,美国在遏制新冠病毒方面是做得最差的,这一点对于评估货币风险非常重要。与此同时,美国也面临着系统性的种族主义问题。美国一直看上去比其他国家更加优越,但现在并非如此。

第三个原因是欧元。人们经常问我,未来哪个货币将走强?我认为会是欧元。它现在已经有所升值。与被高估的美元不同,欧元是被低估的(美元目前仍较2011年低点高出约30%)。坦率地说,我一直对欧洲货币联盟的未来持怀疑态度,因为他们没有一个泛欧洲的财政政策来支持这个联盟。但当地时间7月21日,经过激烈的谈判,欧洲领导人就“欧盟下一代”全面复兴计划(Next Generation EU Fund)达成了协议。这一计划提供了一个泛欧洲的财政政策,也包含成员国发行主权债券进行融资的条款。就像在主权债务危机期间,欧洲央行表示将“不惜一切代价”拯救欧元一样,这次欧洲政治领导人采取行动,开始解决欧洲经济与货币联盟长期缺失的财政联盟问题,让我们所有人(包括我自己)都感到意外。

因此,由于美国宏观经济失衡、全球领导力的丧失以及欧元走强这三个原因,我认为美元在未来几年将出现重大调整,可能会下跌35%(按实值计算),现在处于这一调整过程的早期阶段。这一点很快就会得到证明。

值得注意的是,美元贬值可能会在相对较短的时间内发生,而不是在较长时间内发生(10年或更长时间)。我认为,这次美元指数下降将会是一个简短但密集的过程,因为新冠病毒加速了很多事情发生。全球经济在两个月内戛然而止,我认为外汇市场也可能如此。美国的经常账户赤字可能会在很短的时间内创下新的纪录——在我看来,这是影响美元走势的一个关键因素。

Q:下一步影响美元走势的决定性因素有哪些?

斯蒂芬·罗奇:这个问题的答案在第一个问题中已经提到。我认为决定性的因素是,折旧调整后的美国国内储蓄率到今年年底可能将大幅下降为负,并且在2021年进一步下降。这是一件很严重的事情。因为这意味着我们正在消耗美国未来经济增长所需的储蓄。没有储蓄的经济如何增长?

本轮下跌与过去有何不同

Q:美国在1985~1988年、2002~2004年、2009~2011年三个时间段都曾发生过美元指数大幅下跌的情况。您分析,本轮美元指数下跌与过去有何不同?

斯蒂芬·罗奇:美元指数确实经历过类似的下降。上世纪70年代,美元指数下跌了33%;上世纪80年代中期再次下跌33%;21世纪初下降了28%。因此,我认为美元指数将下跌35%,与美元之前的疲软时期相比,这并不意外。35%的下降幅度的确很大,但我们已经有先例,在过去50年里已经发生过几次。

美元持续贬值可能带来三个风险

Q:作为一种逆周期资产,美元贬值对美国经济会带来怎样影响?

斯蒂芬·罗奇:首先,美元贬值不利于美国和世界金融市场的稳定,可能导致表现一直强劲的美国股市甚至债市发生广泛且急剧的调整,从而导致大多数金融资产价格大幅波动。而金融资产价格波动对于实体经济来说是真正的潜在风险,因为美国实体经济运行严重依赖于资产价值。

其次,美元疲软会给美国通货膨胀带来上行压力。过去几年美国的通货膨胀水平表现得非常好,这使美联储有余地将利率维持在接近零的水平。但是如果通胀上升,而美联储不采取行动——这符合美联储最新的货币政策指引——将把实际利率推入负值区间。一旦这种情况发生,就会重复我们在上世纪70年代看到的情况,那时负的实际利率就削弱了美元。

第三,美联储已经表示,它将继续保持非常宽松的政策环境,无限期地将政策利率维持在接近零的水平。然而,如果像我猜测的那样,美元大幅贬值,将会推高美国的通胀。到那时,美联储可能将不得不改变其观点。美联储无论出于什么原因收紧货币政策,都会给实体经济带来风险,因为实体经济已经习惯了利率将在很长一段时间内保持在接近零的水平。

美国三季度经济预计反弹,四季度或再次负增长

Q:美国第二季度GDP按年率计算下滑了32.9%,创上世纪40年代以来最大降幅。而现在美国似乎在疫情控制方面做得并不好,您认为,今年以及未来几年美国经济的前景会如何?

斯蒂芬·罗奇:我认为这段时间美国经济将十分波动,在很大程度上,会比疫情大流行前更弱,复苏的过程将充满挑战。

预计今年第三季度,美国经济会有一个急剧的反弹。得出这一判断的依据是零售、住房建设等数据的月度变动趋势。但第三季度的反弹,可能还无法弥补第二季度经济损失的一半。在今年第四季度,美国经济有可能再次负增长,这主要是由于美国南部和西部地区最近暴发了新的疫情。

这凸显了疫情背景下经济复苏的一个重要方面:复工复产这些供给端的恢复,比需求端的恢复更容易。对于消费者参与面对面的活动,如在餐馆吃饭、购物、旅游和休闲,尤其如此。这种谨慎情绪可能会持续很长一段时间。人们由于害怕被感染,正在改变自己的行为。即使在新增病例数已经非常低的中国也是如此。而对美国来说,这是一个特别严重的问题。过去几个月,美国的病例数量再次大幅上升。

Q:为拯救经济,美联储出台了史无前例的刺激政策,美国政府也实施了救助性的财政政策,但财政赤字已经非常高了。您认为,这些政策的有效性如何?这对美元指数会产生怎样的影响?

斯蒂芬·罗奇:财政政策为金融市场提供了非常有效的支持,但对实体经济的支持效果较差。这是因为影响实体经济的主要因素是疫情的发展,财政或货币政策无法对疫情产生影响。但可以肯定的是,金融市场的确得到了美联储和财政刺激政策的巨大支持。

我认为,财政赤字肯定会对美元产生影响。美国预算赤字接近GDP的20%,国会仍在就增加今年的赤字进行谈判。正是这一因素将美国的国内储蓄率推至负值,并导致我前面提到的经常账户赤字担忧。因此,财政赤字对美元来说是一个非常负面的影响因素。

美元地位终结了吗

Q:美元走软对全球金融市场和新兴市场国家会产生怎样的影响?对中国会带来哪些影响?

斯蒂芬·罗奇:美元走软不利于整个新兴市场的稳定。一个最近的例子是2013年发生的“缩减恐慌”(taper tantrum),在此之前美联储曾表示将把政策利率恢复到更加正常的水平。如果美元沿着我所预期的方向下跌,可能会对新兴市场产生类似的广泛的传染效应。

人们经常问我的一个重要问题是,现在美元贬值是否意味着美元作为全球储备货币的地位已经结束?如果真是这样,那对世界来说将是一件大事。我认为现在下结论还为时过早。

根据国际清算银行的数据,美元仍然是各国官方外汇储备中占比最大的货币,从2000年的略高于70%下降到现在的略低于60%。因此,美元作为主要储备货币的地位有所下降,但其比重仍远高于其他货币。第二大主要储备货币欧元目前约占20%的份额,但未来可能份额会提高。因此,即使美元汇率下跌35%,它在未来数年仍可保持主导储备货币的地位。但我认为,如果目前的趋势持续下去,人们围绕美元地位的疑问将会越来越多。

美元換在高點哭了!過來人教你美元一直跌 投資人該如何聰明買?

1.匯差:銀行即期匯率賣出價和買入價中間的差價,就是匯差。假設投資10萬新台幣,當天匯率1:29.973(10萬新台幣=3,336美元) 3,336元美元×年息2.28%=93.4元美元(一年利息);一年後拿回本金(影響美金匯率的因素 3,336元)+利息(93.4元)=3,429美元。若一年後美元貶值(新台幣升值),變成1:26,3,429美元變成89,154 元新台幣,就會賺到利差賠了匯差。萬一美元不貶反升(新台幣貶值),變成1:34,3,429美元變成116,586新台幣, 賺了利差也賺到匯差,因此要定存外幣,記得把匯兌風險也納入考量!

2.匯費:外幣在銀行間匯款時稱為電匯,收費方式和台幣不同,會需要有一筆郵電費、手續費或一些雜支,各家銀行規定不同,會依據資金規模,手續費約莫800元到2000元不等。

3.提領手續費:民眾在選擇美元定存方案時,可能會從原本存在A銀行的美元閒置資金,但比較各家銀行優惠利率後,發現B銀行的優惠利率較高,這時就會有轉匯或提領成本。

4.手續費:至於若先將美元資產換回新台幣的話,再以新台幣匯款至他家銀行,新台幣匯款手續費一筆收取30元。目前推出的超高利的短期定存只能存1~3個月,那匯差和匯費的成本就會高很多。

ETF如何進行匯率避險?匯率避險有比較好嗎?

投資海外股市及債券該進行匯率避險嗎?ETF如何進行匯率避險?匯率避險有比較好嗎?

市場先生提示:避險一定是有成本和代價的

其實,匯率避險的概念跟我們買保險是很類似的,
如果一個保險告訴你,一年保費是100元,如果發生事故,可以賠償10,000元。
那麼,如果買了保險沒有發生事故,相當於損失了100元,
但如果事故發生了,相當於賺到9,900元。
要不要買這個保險,端看個人的風險承受度。

同樣道理,匯率避險一定比較好嗎?
不一定,它有時讓你少賠多賺,也有時讓你多賠少賺。

無論如何,都是犧牲某一些成本,去換取某些好處。

有進行匯率避險真的比較好嗎?比較股市跟債市的表現

匯率避險比較

非美已開發國家股市匯率避險表現

首先我們看非美國已開發國家股市沒避險跟有避險的比較,下圖可以看到在2017年跟2020年時,
受惠於美元相對其他貨幣的貶值(非美國的貨幣相對強勢),因此沒避險的表現相對有避險好很多(非美國貨幣可以換回更多美元),
但是在其他年度,如果美元是升值的狀態,沒避險表現就比有避險差了。

有匯率避險 整體來說,表現有時較好,有時較差,但是波動會比沒避險小

非美已開發國家股市ETF:無避險(EFA)及有避險(HEFA)比較

新興市場股市匯率避險表現

接著我們看新興市場股市沒避險跟有避險的比較,
從下圖可以看到結論跟已開發國家股市頗為類似,在美元相對新興國家市場貨幣相對貶值的時候,
如2016及2017年,沒有避險的ETF表現較好,

新興市場股市ETF:無避險(EEM)及有避險(HEEM)比較

債券的匯率避險表現

最後來看債券的部分,它的資料統計區間較長,有超過15年時間,
可以看到匯率佔報酬率的影響比重非常大,在很多年度,如2005、2013、2015、2018年,
有避險的ETF(下圖紅色柱狀)報酬率是正的,但是沒有避險的ETF(下圖藍色柱狀)報酬率受到美元走強的拖累,報酬率甚至變成負的。

非美國際債券ETF:無避險(PFUIX)及有避險(PFORX)比較

股市來說,因為股市的波動本來就比較大,匯率波動的影響占整體股市波動比例比較低,加上投資股市者本來對風險承受度就比較高,因此投資海外股市是否有避險不是那麼重要。

債券來說,因為債券本身的報酬率就不高,匯率的波動甚至會把獲利整個吃掉,影響報酬率甚大,加上投資債券者本身就是比較保守或是用來資產配置平衡股市的風險,因此投資海外債券會建議選擇有匯率避險的標的。

資產配置 選擇標的需要做匯率避險嗎?

在市場先生團隊研究匯率避險的效果時,
有看到國際知名的基金公司Vanguard曾經針對這個主題做了一個深入的研究,
用資產配置的角度來探討究竟需不需要做匯率避險,
這個研究我們認為很具有參考價值,以下整理幾個重要的結論。

1. 長期來看,匯率風險對於整體報酬率幾乎沒有影響

用長期的角度來看,匯率波動並不影響報酬率

2. 短期來看,匯率波動對於股市報酬的影響是大的

下圖是MSCI AC世界指數以不同國家貨幣計價所呈現出的報酬率,
MSCI AC世界指數涵蓋了全球股市的大型股票,但可以看到以不同國家貨幣計價呈現出來的報酬率差異甚大。

短期來看,匯率波動對於股市報酬的影響是大的

3. 匯率對於固定收益資產的波動率影響大

下圖統計不同國家中,固定收益資產(債券)在有匯率避險跟沒匯率避險的波動率差異,
綠色長條圖為避險產生的效果,得到的結論是,匯率影響了固定收益(債券)資產超過2/3的波動率

匯率影響了固定收益資產超過2/3的波動率

4. 匯率對股市波動率的影響相對較小

匯率對股市波動率的影響相對較小

5. 匯率對短期股市報酬率影響大

下圖是比較MSCI世界指數(美國除外)有進行匯率避險跟沒進行匯率避險的一年報酬率差異。
從以下綠色曲線可以看出有時有避險比較好,有時沒避險比較好
且有沒有避險差異是很巨大的,差異在正20%~負50%之間。

匯率對短期股市報酬率影響大

快速重點整理:該選擇匯率避險的ETF嗎?

  1. 匯率避險可以減少匯率波動對投資組合的影響。
  2. 匯率避險對報酬有時比較好、有時比較差,並無絕對影響。但有匯率避險,美元計價時波動會顯著比較小。
  3. 是否匯率避險,對股市的影響較小,對債市影響較大。
  4. 是否匯率避險,對長期影響很小,對短期影響較大。
  5. 投資於非美國股市,因為資產原本波動就比較大,短期的匯率波動雖有影響但相較之下有限,有沒有匯率避險其實影響不大。統計顯示,以20年長期來看,匯率對報酬率幾乎是沒有影響的。
  6. 投資非美國地區固定收益資產通常是用來分散股市的風險,對整體資產配置目的是控制波動的效果,因此有做匯率避險時波動會大幅減少,在分散股市風險效果上是比較好的。如果不避險,統計顯示匯率對於固定收益資產波動率影響大,這可能會進一步影響到債券部位所扮演的角色。

市場先生觀點:
在看過數據以後會發現,唯一要考慮是否要匯率避險的,只有「非美國地區債券」類的資產。
至於「非美國股市」,有沒有做匯率避險其實沒差、看不出顯著影響。

債券在資產配置中的角色,是股市空頭時期的分散與保護,其中保護效果最佳的目前仍是美國公債,
在前面文中的數據來看,非美國債券無論有沒有避險,其實並沒有辦法在股市不佳時提供比美國公債更好的保護效果,
舉例來說,2008年金融海嘯時,中期公債全年正報酬約+13%,但非美國債券無論是否有避險,報酬則落在-2%左右,雖然相比股市依然只跌很少,但顯然並不是恐慌時市場資金的首選。

那麼,可以再進一步思考:為什麼我們要配置非美國地區債券呢?

是因為單純對美國債券的不信任、擔心違約風險,還是認為美債報酬低落、擔心未來報酬不如以往?

如果是擔心美債報酬低落,那會選擇的是有美元避險的非美國債券,如此可以得到相對穩定的報酬走勢,
如果是不看好美國債券,那也許不避險是更好的選擇,因為一但你擔心的意外發生,美元避險反而是減損價值,不如不避險。 影響美金匯率的因素 影響美金匯率的因素
但矛盾在於,以當今世界的經濟組成,如果你連美國公債都不信任,那還有什麼金融資產是可以投資的呢?

我認為投資原本就要承擔風險,不可能一點風險都不想承擔,也不該一天到晚想著避險,
問題只在於你可以選擇自己想承擔哪一些風險。