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書名：選擇權賣方交易總覽(第二版)，語言：繁體中文，ISBN：9789861578293，出版社：寰宇，作者：JAMES CORDIER & MICHAEL GROSS，譯者：黃嘉斌， . ErrorErrorThispagecan'tbedisplayed.Contactsupportforadditionalinformation.TheEventIDis:6862205497075559248.TheSessionIDis:N/A.
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海外選擇權 . 營業員專區 線上開戶 電子交易 線上開戶 / 電子交易 / 營業員專區 / 網站地圖 選擇權賣方策略就能辦到 首頁 > 國內外商品 > 期權攻略/教學/運用 > 海外選擇權全攻略 目錄/Category 國內外商品 期權攻略/教學/運用 期權大小事 ＞「期貨」的懶人筆記 ＞期貨入門-交易期貨太危險？ ＞交易期權的第一件事 ＞「選擇權」的懶人筆記 ＞選擇
日盛期貨王牌分析師!國內外期權交易25年經驗；獨創全市場『當沖關鍵價發指標』；『富貴年年』，『洋洋得意』等期顧上架策略開發者 。
日盛期貨王牌分析師--游懷玉! 擁有國內外期權交易25年經驗；獨創全市場『當沖關鍵價指標』；『富貴年年』，『洋洋得意』等期顧上架策略開發者 。一路走來，一直選擇待在最前線，直接與客戶互動，切磋行情，教學相長。現在，我將會以更專業、更熱忱的心態，持續服務客戶！
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Jan 18 Mon 2016 12:47 選擇權賣方策略就能辦到
選擇權的賣方策略
首先,我們先來認識一下最基本的東西, 什麼是選擇權 ?
什麼是選擇權
什麼是「賣出選擇權」
也就是俗稱的 賣方策略 。
賣出1口履約價8100點的買權102點
這是當賣方的壞處， 獲利有限但卻是風險無限的
2.賣出賣權Sell Put
賣出1口履約價7900點的賣權35點
3.賣出買權+賣出賣權(不同履約價)
1口履約價7900點的賣權35點
1口履約價8100點的買權102點
所以當 行情幅度越大虧損就會越大 ，如果跌到7500點
4.賣出買權+賣出賣權(相同履約價)
1口履約價7900點的賣權35點
1口履約價7900點的買權235點
看到這裡，大家應該對「賣出選擇權」的操作有基本概念了
只要行情沒有超過預設的履約價便能獲利
但如果像前面的例子，指數漲(跌)超過履約價好幾百點時
就會有不小的虧損喔。所以我們事前一定要做好策略，並設好停損!
接觸 選擇權 久一點的投資人，應該都對這則新聞有印象
有這麼好康嗎? 當然沒有! 要每周賺,每 月賺是 有方法的!!
以1/14開盤大跌的情境演練一次.因為美股大跌,導致已經跌深一段試圖反彈的台股跟進大跌159點開出,在考量台股已跌深,要再繼續大跌的機率不高之下,先進場SELL75 00的PUT!而後台股果真因跌深買盤進場,一路盤漲至收盤,這時就可進場SELL7900的CALL!這樣就組成了一組7500/7900的選擇權莊家策略（以上僅是情境推演講解並非實際操作績效）! 這樣在未來的4個交易日後,只要指數不要超過7500~7900這個區間,莊家就等著收錢吧! (1/20指數結算於7700,因此賣方策略再一次成功!權利金全收進賣方口袋!)
由以上可知, 選擇權賣方策略就能辦到 賣方可不是隨隨便便就可以當的 ,除了資本要較為雄厚外,你也需要對行情有一些基本的研判,而這些除了自己勤練功外,有些人會求助老師,但老師百百種,想輕鬆當賣方,可不是每個老師都在行!!這時候,有個專業的期貨營業員甚至團隊,就很好用了,你可以借助他們的專業及經驗,來幫助你成為成功又輕鬆的賣方!
以下是賣方策略的範例之一(當時還是月選擇權)
歸納以上
做選擇權賣方，一定要注意3件事：
1. 選擇權賣方是 "資本事業"，資金太少絕對不要嘗試
當選擇權賣方，就像開保險公司一樣，就是在"承擔風險"
如果和保險公司買保單，保險公司的資金一定要很充足
你一定不希望保險公司只因為需要賠給某個顧客巨大金額，就瞬間倒閉，
因此當選擇權賣方，你也應該準備充足的資金。
要操作選擇權賣方策略，
以台指來說，
建議一口至少準備5萬以上的資金，
甚至10萬，備用資金越多越好。
2. 選擇權賣方策略，通常好幾年才會爆掉一次，但一次會賠掉好幾年的獲利
只要一次黑天鵝事件，
運氣好的可以挺過去，運氣不好的. 就賠上好幾年的獲利。
3. 選擇權賣方 選擇權賣方策略就能辦到 風險無限，要避免高槓桿，以及準備避險計畫
例如：
2011年歐債危機時，就曾經爆發，
台灣金融史上最大選擇權賣方違約事件 (賠光保證金還倒虧)，
當事人還是統一證券前總裁 ( 相關新聞連結 ) 。
他在歐債爆發當時第一根大跌，
沒有停損或避險措施，反而繼續加碼，
造成第二根大跌時損失直接放大好幾倍！
(當時市場波動性很不理性的放大， 即使1000點價外的選擇權，權利金竟然也有高達50點)選擇權賣方策略就能辦到
再想想如何成為一個成功的選擇權賣方,一定會事半功倍吧!!
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選擇權賣方 、選擇權賣方優勢、選擇權賣方跳樓在PTT/mobile01評價與討論，在ptt社群跟網路上大家這樣說
在選擇權賣方這個討論中，有超過5篇Ptt貼文，作者john2yliu也提到 我在2017年12月在群益期貨交易海外選擇權，因為我做的是賣方收權利金，我 一共收了約1000多萬台幣權利金，隔年2018年1月才平倉，之後群益期貨提供的2017年海 外所得竟然把收到的權利金當成海外所得1000多萬，國稅局因此要求我補稅140多萬，（1 400萬-670萬）*20%=146萬。 我一開始跟國稅局說如果做選擇權買方不就可以合法避稅，這一種課.
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我在2017年12月在群益期貨交易海外選擇權，因為我做的是賣方收權利金，我 一共收了約1000多萬台幣權利金，隔年2018年1月才平倉，之後群益期貨提供的2017年海 外所得竟然把收到的權利金當成海外所得1000多萬，國稅局因此要求我補稅140多萬，（1 400萬-670萬）*20%=146萬。
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Re: [請益] 複委託去年年底QYLD配息的稅額
個人也是透過複委託持有一些QYLD(約2000股) 承擔風險： 1.QQQ進入熊市，雖然有權利金，但一旦QQQ進入像.com泡破的熊市， 是權利金補不回來的。我個人是相信未來十年科技還會領頭，股市向上 QQQ依然會是熱門ETF，有交易量，選擇權才有操作的空間，來賺取權利金。 優點： 1.個人沒有台幣的收入，因此需要一個固定的現金流。 拿來付健保費，手機費等固定支出。
選擇權的種類
在這個情況下，如果價格下跌超過 50 元，Chris 履行合約就會賺錢。比如說三個月後價格變成 400 元，此時農會還是要用 500 元跟 Chris 購買咖啡豆，此時 Chris 就可以賺得 (500 — 選擇權賣方策略就能辦到 400 — 50) * 100 = 5,000 ，如果咖啡豆價格上漲時，Chris 就會選擇不履行合約，因為他就可以把他的咖啡豆拿到市面上賣獲得更好的利潤，如果扣除掉權利金可以獲利，Chris 選擇權賣方策略就能辦到 就會選擇這麼做。
看空選擇權的獲利分析
一樣我們來看一下 Chris 的獲利分析：
Chris 在價格 500 元以上的時候都會固定虧損 50 元，因為如果價格太高，他就會選不履行選擇權合約，直接到市場賣咖啡豆，但會虧掉固定金額的權利金。當價格低於 500 元時會開始減少虧損，低於 450 時就會開始獲利，價格越低就賺愈多。
農會則是價格低於 450 元就會開始賠錢。這邊一樣農會看起來有可能虧損的風險很高，隨著價格的下跌他的虧損可能會很大，之後會提到其他方法來避免這樣的風險。
以上講的都是現貨交割 (physical settlement)，意思就是結算合約的時候會真的拿貨品來交易，比如說咖啡豆來一手交錢一手交貨。但其實因為咖啡豆也在市場上流通，只要多一個步驟到市場上去買賣咖啡豆，就可以獲得現金的利潤。
比如說 Bob 的例子，當市場價格 700 元時，但是交割約定的金額是 500，這個時候 Bob 先跟農會用每公斤 500 元買了 100 KG 的咖啡豆再拿到市場上賣出獲得 (700 — 500 選擇權賣方策略就能辦到 — 50) * 100 = 15,000 ，這個就是現貨交割。
如果農會跟 Bob 協議直接用現金結算，此時農會就會直接給 選擇權賣方策略就能辦到 Bob (700-500)*100 = 20,000 ，這個就是現金交割（Bob 最剛開始就付了 5,000 的權利金了，所以實際獲利還是 15,000），跟現貨交割一樣。
賣方的風險
我們把四種不一樣型態的獲利分析放在一起看，這時候會發現擔任買方的 Bob 與 Chris 頂多就承擔權利金的損失，但是獲利隨著價格往自己有利的方向前進時獲利會愈來愈多；相反來說擔任賣方的農會雖然有機會賺取權利金，但承受的風險很高。
賣方如果想要避開這些風險，此時就會透過避險 (Hedge) 策略來減低風險。
看漲選擇權避險
首先我們看一下賣看漲選擇權要怎麼避險，其實最簡單的方法就是現在就到市場上也買 100 KG 的咖啡豆就可以了。這樣三個月後價格真的上漲時，農會只要到市場上賣出咖啡豆，就可以清償給 Bob 的利潤。
看空選擇權避險
但如果要作看空選擇權的避險就稍微複雜些，這個時候就需要作空咖啡豆。具體的操作是這樣，農會先付押金比如說每公斤 500 元的押金從另外一個農業合作社借出 100KG 咖啡豆，並且到市場上賣掉，獲得五萬元。
如果三個月後咖啡豆真的跌到懷疑人生變成每公斤 100 元的時候，就可以用三個月前賣掉咖啡豆的錢，把 100 KG 的咖啡豆從市場上買回來，並且還給農業合作社咖啡豆並支付利息，取回原本的押金。
因為三個月前抵押時的押金是 500 元（總價是五萬），但是現在買咖啡豆只要 100 元（總價是一萬），但是一樣只要償還 100 KG 的咖啡豆給合作社。這樣就可以用一萬買到 100 KG 的咖啡豆還給合作社，然後可以拿回五萬，農會就有錢可以清償給 Chris 的利潤了。
權利金的計算
在選擇權的權利金 (Premium) 的計算，最常使用的就是 Black-Scholes Model，這是個用來為選擇權定價的數學模型，系統裡面有很多屬性會以希臘字母 (Greeks) 表示。
透過 BS Model 為選擇權定價需要五樣參數來決定選擇權的價格：
- Underlying Price: 標的資產的價格，比如說咖啡豆
- Strike Price: 履約價，比如說三個月後約定要結算的價格
- Expiry: 到期日，比如說三個月後
- Volatility: 波動率，價格波動的可能性，後面詳述
- Risk-free interest rate: 無風險利率，在沒有任何風險的狀況下可以獲得的利潤
以上這些條件除了 Volatility 選擇權賣方策略就能辦到 以外其他都是可以觀測到的參數，而 Volatility 就比較複雜一些。
波動率 (Volatility)
在這邊我們討論兩種波動率：歷史波動率 (Historical Volatility) 與隱含波動率 (Implied Volatility)。
歷史波動率是指觀察歷史價格計算出的波動率，比如說咖啡豆過去一年的歷史波動率為 50%，代表從現在價格 500 元來看，最高/最低可以到 50% 如 選擇權賣方策略就能辦到 750 元或 250 元。
隱含波動率 (Implied Volatility, IV) 在 BS Model 下則是用其他四個參數再加上已知的選擇權價格推估的波動率，這個波動率將會推估未來一年資產的價格波動。比如說現在價格是 500 元的咖啡豆，如果 IV 是 30% 就代表未來一年推估有可能到 650 元或是跌到 350 元。當然這都是套用模型的推估，不代表波動率一定不會超過這個數據。
在 BS Model 的定價模型中 Volatility 是一個常數，但是如果觀察市場上選擇權的價格並反推 IV 時則會發現真實在市場上的 IV 並不是常數，而是一個跟履約價 (Strike Price) 與當下標的資產價格 (Underlying Price) 有一個相對關係。
在觀察選擇權市場會發現反推出的 IV 選擇權賣方策略就能辦到 在履約價最接近現價的 IV 會最低，而履約價距離現價越遠的選擇權反推出的 IV 越高。這樣觀察出來的現象稱為 Volatility Smile。
以上就是選擇權的簡介了，這是接下來一篇介紹 Lyra Protocol 的前導文，同時也是重新檢視我自己對選擇權的理解程度。
本篇文章並沒有介紹各種希臘字母的指標是代表何種意義，如 Delta, Gamma 或 Vega 等，如果有興趣的讀者建議閱讀 Anton 撰寫的文章《選擇權的定價與避險參數》：