把复杂的期权简单化的Ribbon

一文讀懂 Ribbon V2 核心升級及產品實現原理

其最主要的產品是 Theta Vault，採用自動化的備兌看漲期權（ Covered Call）策略，以標的資產不同分爲 ETH 和 WBTC 的兩個資金池。 Theta Vault 運行一段時間後， Ribbon 推出了自動賣出看跌期權（Put-Selling Vaults）的資金池，該產品執行每週自動賣出 ETH 的看跌期權的策略，抵押資產爲 USDC，在該產品之後， Ribbon 在與把复杂的期权简单化的Ribbon 把复杂的期权简单化的Ribbon Yearn 的合作下推出了同時能累積 Ribbon 和 Yearn 收益的產品「yvUSDC ETH Put Selling Vault」。

Theta Vault 的原理

以 Theta Vault 爲例來看 Ribbon 的運行機制，用戶將 ETH 存入 Theta Vault 的資金池，Theta Vault 留出 10% 的 ETH 作爲儲備金，供用戶在退出該期權策略的時候提取，用戶只需支付 0.5% 的費用即可離場，其他資金池的退出費用會有不同。由 Theta Vault 的經理人把 90% 的 ETH 把复杂的期权简单化的Ribbon 用於在 Opyn 鑄造備兌看漲期權（covered calls）並以「oToken」的形式出售給做市商。oTokens 是代幣化的看漲期權，可以像任何其他 ERC20 代幣一樣進行交易。期權的行權價由經理人來制定，通過 Airswap 將 oToken 賣給場外做市商，白名單內的做市商可以參與，做市商買看漲期權支付的權利金存入資金庫，備兌看漲期權通過賣出價外期權（OTM）致使期權買方不行權，從而賺取權利金。

以看漲期權來看，價外期權指的是在到期日時市場價小於行權價的期權，這意味着期權買方在市場能以更划算的價格買 ETH，而不會以更高的行權價買 Theta Vault 策略中的 ETH，期權沒有價值，Theta Vault 作爲期權賣方賺取權利金。

當然，不是每一期的期權都能盈利，當到期日期權的市場價大於行權價的時候，期權買方會選擇行權買入 ETH，因爲 Opyn 以現金結算，Theta Vault 需要支付給買方行權價格和市場價格的差額，剩下的資金仍然會自動轉入下一週的期權策略，並且該種情況下市場行情上漲，剩下資金的價值可能也有所增加。這種情況是是該產品存在的風險之一，Theta Vault 可能出現虧損。

其他產品原理

其他產品如「Put-Selling Vaults」是通過執行保護性看跌期權（protected puts）來賺取權利金並用以產生複利。此外，「yvUSDC ETH Put Selling Vault」資金池的模式更爲複雜，該資金池先將用戶存入的 USDC 放入收益聚合平臺 Yearn 中抵押並賺取收益，以 ynUSDC 去 Opyn 鑄造看跌期權賣給做市商，把 DeFi 和期權中複雜的收益機制都抽象出來，用戶存入資金就有 Yearn 和 Ribbon 的雙重收益。

Ribbon V2 版本更新

根據官方的介紹，此次 V2 版本的主要升級體現在金庫管理、資金池的資金分配以及收費模式的變化三方面。Ribbon 表示，將由 V1 逐步遷移至 V2 並測試數週， V2 正常運行後將實行硬遷移，永久暫停 V1 資金庫中的期權策略。

去中心化金庫

在 Ribbon V1 的資金池中，每個資金池都有一個經理來管理，負責制定期權的行權價，每週向做市商進行期權銷售，團隊表示這種管理方式並不夠去中心化，存在人爲操作的風險並且限制了資金池的數量，因此新版本的去中心化進程包括由智能合約來制定行權價格，在鏈上進行行權價格的計算，合約從 Chainlink 把复杂的期权简单化的Ribbon 獲取當前現貨價格、當前市場波動率和預定義的 delta 值來制定價格。

另外一個採用鏈上拍更新是採用鏈上拍賣機制來選擇做市商， V1 版本參與的做市商都是進入 Ribbon 白名單中的做市商，具有一定的侷限性，不利於規模的擴張。

重建資金池的資金分配

在 Ribbon V1 的資金池中，每週分配其資金的 90% 用於出售期權，剩餘的 10% 爲退出用戶保留流動性。當市場行情變動而引起期權策略可能出現虧損的時候，用戶會提前選擇退出並從 10% 的資金儲備中取回資金，期權結算後虧損的金額再次回到資金庫中由之後進入的用戶承擔了虧損，這對於在週中以及之後進入資金庫的用戶來說是不公平的。

在新版本中將改善這個問題，新版本將資金的 100% 都用於期權協議中，將會提高收益，也不再有提前取款的機制，所有用戶只能在期權到期日後取回資金，不會再有退出費用。

可管理的資金池參數

新版本的資金池的收費模式也有所不同，根據運行的策略類型可以微調，由 RBN 代幣持有者管理資金池的費用模型，一些策略簡單的資金池會收取固定費用，策略複雜的資金庫可能會收取管理費和績效費。除了收費模式，運行什麼樣的策略也可以由 RBN 代幣持有者管理，根據市場情況而決定智能合約採用高風險還是低風險的期權策略。

Ribbon 的競品

隨着市場份額的擴大，Opyn 推出了開發者工具包，其中就包括永續期權的模板，可以與其他協議集成，提供類似策略的功能模板庫。在與 Ribbon 的集成期間，Opyn 的鏈上期權交易量份額從年初不到 25% 到 94% ，讓更多協議採用 Opyn 的期權策略模板也就將會 Opyn 爲帶來更大的流量。Opyn 似乎在往更底層的方向發展，讓其他 DeFi 協議構建在 Opyn 的期權上爲用戶服務。

推薦閱讀：《鏈上期權協議 Opyn 生態漸顯，涵蓋結構化金融產品和開發者工具等多類別》

由 Staking 服務提供商 Stake Capital 啓動的 DeFi 平臺 Stake DAO 已經宣佈採用了 Opyn 永續期權的模板，推出其首個主動 ETH 期權策略，該策略每週五通過 Airswap 向做市商出售 7 天期 ETH 看漲期權，賺取做市商的權利金以及 ETH 上漲收益，並將權利金添加到下一期的自動化策略中進行復利進一步產生收益，該資金池沒有業績費，有 0.5% 的提款費。與 Ribbon 的 Theta Vault 資金池不同的地方在於他們兩個在 Opyn 中鑄造期權使用的資產不同，Ribbon 直接以 ETH 鑄造，Stake DAO 是將用戶存入的資金放入其被動 ETH 把复杂的期权简单化的Ribbon 策略中，在以被動 ETH 策略的產品爲抵押在 Opyn 中鑄造期權，賺取雙重收益。

Stake DAO 把复杂的期权简单化的Ribbon 的策略確實和 Ribbon 的 Theta Vault 有異曲同工之處，在推特上也有網友調侃稱兩者「抄的不太明顯」。

隨着 DeFi 基礎設施的完善，期權可組合性的優勢將會發揮越來越大的作用，可以組合出更多使用方法，除了 Stake DAO 外也有其他協議在與 Opyn 期權集成。Ribbon 作爲最早一批使用 Opyn 策略的協議，也在通過各種方法擴展協議，Ribbon 此前並沒有發幣計劃，但在 5 月發行了代幣 RBN 並空投給用戶用於協議治理，還於 6 月開啓了流動性挖礦計劃，旨在增加用戶數量並提高用戶粘性，6 月 18 日至 7 月 16 日的流動性挖礦推動平臺資產增加了 2 倍以上，用戶數量增加逾 30% ，新 RBN 持有者超過 30%，並且在此期間資金庫的額度上限還限制了用戶進入，Ribbon 表示 V2 版本將會根據產品的真實需求改善上限問題，讓更多用戶參與。

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短期交易费（持有期30天）。ETF市场中心的免佣金ETF可能会有一个持有期，从购买开始至30个日历天。账户持有人必须在购买所有ETF库存的股票持有至少30个日历天而不出售，以避免短期交易费（如适用）。持有期内可以采购的数量没有限制。在购买后的30个日历天内卖出（LIFO - Last In First Out）的任何订单都将导致账户持有人的在适用情况下被收取$13.90美元的短期交易费用。为了计算目的，购买当天被认为是第零天。第1天是从购买日的隔天。短期交易费用可能适用于在每个ETF在其持有期内出售该ETF。短期交易费用可能超过适用购买和出售非免佣金ETF的一般佣金。

#1 交易移动应用奖项适用于thinkorswim移动交易 - 也称为TD Ameritrade Mobile Trader。

一文读懂 Ribbon V2 核心升级及产品实现原理

其最主要的产品是 Theta Vault，采用自动化的备兑看涨期权（ Covered Call）策略，以标的资产不同分为 ETH 和 WBTC 的两个资金池。 Theta Vault 运行一段时间后， Ribbon 推出了自动卖出看跌期权（Put-Selling Vaults）的资金池，该产品执行每周自动卖出 ETH 的看跌期权的策略，抵押资产为 USDC，在该产品之后， Ribbon 在与 Yearn 的合作下推出了同时能累积 Ribbon 和 Yearn 收益的产品「yvUSDC ETH Put Selling 把复杂的期权简单化的Ribbon 把复杂的期权简单化的Ribbon Vault」。

Theta Vault 的原理

以 Theta Vault 为例来看 Ribbon 的运行机制，用户将 ETH 存入 Theta Vault 的资金池，Theta Vault 留出 10% 的 ETH 作为储备金，供用户在退出该期权策略的时候提取，用户只需支付 0.5% 的费用即可离场，其他资金池的退出费用会有不同。由 Theta Vault 把复杂的期权简单化的Ribbon 的经理人把 90% 的 ETH 用于在 Opyn 铸造备兑看涨期权（covered calls）并以「oToken」的形式出售给做市商。oTokens 是代币化的看涨期权，可以像任何其他 ERC20 代币一样进行交易。期权的行权价由经理人来制定，通过 Airswap 将 oToken 卖给场外做市商，白名单内的做市商可以参与，做市商买看涨期权支付的权利金存入资金库，备兑看涨期权通过卖出价外期权（OTM）致使期权买方不行权，从而赚取权利金。

以看涨期权来看，价外期权指的是在到期日时市场价小于行权价的期权，这意味着期权买方在市场能以更划算的价格买 ETH，而不会以更高的行权价买 Theta Vault 策略中的把复杂的期权简单化的Ribbon ETH，期权没有价值，Theta Vault 作为期权卖方赚取权利金。

当然，不是每一期的期权都能盈利，当到期日期权的市场价大于行权价的时候，期权买方会选择行权买入 ETH，因为 Opyn 以现金结算，Theta Vault 需要支付给买方行权价格和市场价格的差额，剩下的资金仍然会自动转入下一周的期权策略，并且该种情况下市场行情上涨，剩下资金的价值可能也有所增加。这种情况是是该产品存在的风险之一，Theta Vault 可能出现亏损。

其他产品原理

其他产品如「Put-Selling Vaults」是通过执行保护性看跌期权（protected puts）来赚取权利金并用以产生复利。此外，「yvUSDC ETH Put Selling Vault」资金池的模式更为复杂，该资金池先将用户存入的 USDC 放入收益聚合平台 Yearn 中抵押并赚取收益，以 ynUSDC 去 Opyn 铸造看跌期权卖给做市商，把 DeFi 和期权中复杂的收益机制都抽象出来，用户存入资金就有 Yearn 和 Ribbon 的双重收益。

Ribbon V2 版本更新

根据官方的介绍，此次 V2 版本的主要升级体现在金库管理、资金池的资金分配以及收费模式的变化三方面。Ribbon 表示，将由 V1 逐步迁移至 V2 并测试数周， V2 正常运行后将实行硬迁移，永久暂停 V1 资金库中的期权策略。

去中心化金库

在 Ribbon V1 的资金池中，每个资金池都有一个经理来管理，负责制定期权的行权价，每周向做市商进行期权销售，团队表示这种管理方式并不够去中心化，存在人为操作的风险并且限制了资金池的数量，因此新版本的去中心化进程包括由智能合约来制定行权价格，在链上进行行权价格的计算，合约从 Chainlink 获取当前现货价格、当前市场波动率和预定义的 delta 值来制定价格。

另外一个采用链上拍更新是采用链上拍卖机制来选择做市商， V1 版本参与的做市商都是进入 Ribbon 白名单中的做市商，具有一定的局限性，不利于规模的扩张。

重建资金池的资金分配

在 Ribbon V1 的资金池中，每周分配其资金的 90% 用于出售期权，剩余的 10% 为退出用户保留流动性。当市场行情变动而引起期权策略可能出现亏损的时候，用户会提前选择退出并从 10% 的资金储备中取回资金，期权结算后亏损的金额再次回到资金库中由之后进入的用户承担了亏损，这对于在周中以及之后进入资金库的用户来说是不公平的。

在新版本中将改善这个问题，新版本将资金的 100% 都用于期权协议中，将会提高收益，也不再有提前取款的机制，所有用户只能在期权到期日后取回资金，不会再有退出费用。

可管理的资金池参数

新版本的资金池的收费模式也有所不同，根据运行的策略类型可以微调，由 RBN 代币持有者管理资金池的费用模型，一些策略简单的资金池会收取固定费用，策略复杂的资金库可能会收取管理费和绩效费。除了收费模式，运行什么样的策略也可以由 RBN 把复杂的期权简单化的Ribbon 代币持有者管理，根据市场情况而决定智能合约采用高风险还是低风险的期权策略。

Ribbon 的竞品

随着市场份额的扩大，Opyn 推出了开发者工具包，其中就包括永续期权的模板，可以与其他协议集成，提供类似策略的功能模板库。在与 Ribbon 的集成期间，Opyn 的链上期权交易量份额从年初不到 25% 到 94% ，让更多协议采用 Opyn 的期权策略模板也就将会 Opyn 为带来更大的流量。Opyn 似乎在往更底层的方向发展，让其他 DeFi 协议构建在 Opyn 的期权上为用户服务。

由 Staking 服务提供商 Stake Capital 启动的 DeFi 平台 Stake DAO 已经宣布采用了 Opyn 永续期权的模板，推出其首个主动 ETH 期权策略，该策略每周五通过 Airswap 向做市商出售 7 天期 ETH 看涨期权，赚取做市商的权利金以及 ETH 上涨收益，并将权利金添加到下一期的自动化策略中进行复利进一步产生收益，该资金池没有业绩费，有 0.5% 的提款费。与 Ribbon 的 Theta Vault 资金池不同的地方在于他们两个在 Opyn 中铸造期权使用的资产不同，Ribbon 直接以 ETH 铸造，Stake DAO 是将用户存入的资金放入其被动 ETH 策略中，在以被动 ETH 策略的产品为抵押在 Opyn 中铸造期权，赚取双重收益。

Stake DAO 的策略确实和 Ribbon 的 Theta Vault 有异曲同工之处，在推特上也有网友调侃称两者「抄的不太明显」。

随着 DeFi 基础设施的完善，期权可组合性的优势将会发挥越来越大的作用，可以组合出更多使用方法，除了 Stake DAO 外也有其他协议在与 Opyn 期权集成。Ribbon 作为最早一批使用 Opyn 把复杂的期权简单化的Ribbon 策略的协议，也在通过各种方法扩展协议，Ribbon 此前并没有发币计划，但在 5 月发行了代币 RBN 并空投给用户用于协议治理，还于 6 月开启了流动性挖矿计划，旨在增加用户数量并提高用户粘性，6 月 18 日至 7 月 16 日的流动性挖矿推动平台资产增加了 2 倍以上，用户数量增加逾 30% ，新 RBN 持有者超过 30%，并且在此期间资金库的额度上限还限制了用户进入，Ribbon 表示 V2 版本将会根据产品的真实需求改善上限问题，让更多用户参与。

Messari报告：开年逆势上涨，期权生态大解读

它的主要产品是一种结构化期权——SSOV（Single Staking Options Vaults）。用户可以按月将资金存入保险库，并选择他们希望提供流动性的执行价格。存款期结束后，资金被用于以各种执行价格承销期权，其他用户可以在该时期内购买这些期权。与Ribbon使用的“一劳永逸”保险库相比，这是一种更精细的覆盖调用方法，为用户提供了更多控制权（以复杂性为代价）。目前，Dopex仅支持四种资产的覆盖调用：DPX、rDPX、ETH和gOHM。

StakeDAO

Friktion

ThetaNuts

Katana

在2021年早些时候赢得Solana Ignition黑客马拉松后，Katana于12月中旬推出，并已成长为Solana上的第二大结构化期权协议，在年底获得了超过3700万美元的TVL。它提供了一组与Friktion极为相似的产品，两者都支持14种不同的金库策略，涵盖类似资产，如Luna、FTT、Solana衍生品和Solana DeFi代币。