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【期權漫談】第93講:從「Gamma Scalping」策略到利用小資本投資美股

Gamma Scalping 具體運作很簡單:就是先建立一個平值期權跨式套利(Straddle)多頭頭寸,大家知道平值期權跨式套利多頭是市場中性(DeltaNeutral),Gamma 正值。在建倉之後,當標的產品上下移動時,我們的頭寸的市場中性也會產生相應的變化。由於Gamma 正值的作用,當標的產品上升時,我們的頭寸的市場中性就會變成市場多頭(Delta long);當市場下降時,我們的頭寸就會變成相對的空頭(Deltashort)。但是這個Delta 值變化的多少與快慢,是由頭寸的 Gamma量來決定的。這樣,爲了繼續保持我們頭寸的市場中性,當市場上升時,我們就要賣出期貨,以保持市場中性;當市場下降時,我們就要買進相應的期貨,目的也是爲了保持頭寸市場中性。也就是說,我們是在期權的保護之下,進行期貨的高拋低吸。這就是GammaScalping這一期權策略的簡單基本原理和具體運作。

從上面的簡單介紹當中,我們可以看到,成功地進行GammaScalping 這一策略的交易需要兩個基本條件: 第一, 需要市場價格的頻繁震盪。第二,我們所建立的平值期權跨式套利頭寸的Gamma正值,在風險管理允許的範圍之內,越大越好.

根據統計,絕大部分的金融或者商品市場超過70%的時間都是在震盪之中,趨勢性市場的機會是少之又少,短之又短。這就是說,在市場中,我們有很多的時間和機會可以應用 Gamma Scalping 這一個策略.

這樣我們就只需要解決第二個問題,也就是: 在風險管理允許的範圍之內,怎樣才能使我們的跨式套利頭寸具有更大的 Gamma值?

請看下面的兩張圖。第一張圖是以5月6日,星期一,美國股票市場中芝商所 E Mini 標普指數期貨(ES) 為例,顯示當天平值期權和同一協定價格的兩天、四天、七天以及25天期權Gamma 值的對應關係。這張圖的資料告訴我們:平值期權時間越短Gamma值越大。(本文最後會詳細介紹這幾種超短期期權的特點)

第二張圖是以影象的形式,顯示了隨著時間的流逝,短期和超短期平值期權Gamma 值急速上升。而同期的虛值和實值期權Gamma值趨近於零。這是一個非常重要的概念,是我們為什麼要做一個短期平值期權跨式套利多頭的根本原因。

當前的美國股票市場可能是利用 Gamma Scalping 這一策略的最好機會.這是因為股票多空頭會在目前的這一價位上反覆爭奪陣地,等待著市場的明確方向。5月6日,芝加哥商品交易所又成功地推出了四個微型E-Mini 股票指數期貨。這些微型E-Mini股票指數期貨和相應的E-Mini 股票指數期貨的關係是1:10的關係。這對於我們期權交易員來說。是莫大的喜訊。這是因為我們可以利用微型E-Mini股票指數期貨,精確地對衝 Delta 值到小數點以後一位數. 這在5月6日之前是沒有辦法做的。(本文最後會詳細介紹這四個微型E-Mini 指數期貨的特點)

同時由於有了微型E Mini 股票指數期貨,我們就可以更頻繁的、小批量平衡我們的股指期權頭寸。

Gamma Scalping 這一策略是有風險的,其中最大的風險就是超短期期權保險費在到期前幾天,時間值會急速地下降。

大家都熟悉芝加哥商品交易所 E-Mini 標普指數期貨和E-Mini標普指數標準期權,可能大家並不太熟悉芝加哥商品交易所同時交易三個不同到期日的 E-Mini 標普指數超短期每週期權 (Weeklyoptions)。

這三個超短期產品每天交易都非常活躍, 有30個做市商, 每天二十三個小時、從不間斷地為市場提供流通性, 每天的交易量在不斷的增加。成為芝加哥商品交易所整個市場大趨勢的重要組成部分。

現在, 期權漫談 對這三個不同到期日的E-Mini 標普指數每週期權給大家做一個簡單的介紹.

第一,與 E-Mini 標普指數標準期權不同的是,E-Mini標普指數標準期權是美式期權,也就是說期權的持有人可以隨時行權。

E-Mini 標普指數短期每週期權 (Weekly options)是歐式期權。也就是說每週期權的持有人只能在到期日的這一天行權。

第三,這三個短期每週期權是現貨交接,交接產品為當月的E Mini 標普指數期貨(ES)。

每個星期一到期的E Mini 標普指數短期每週期權交易程式碼分別為:E1A, E2A, E3A, E4A。代表每個月的四個星期一的不同到期日交易;

每個星期三到期的E Mini 標普指數短期每週期權交易程式碼分別為:E1C, E2C, E3C, E4C。代表每個月的四個星期三的不同到期日交易;

芝商所黃金期權(OG) 市場是世界上最大的黃金期權市場, 爲投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金期權市場可以分爲兩部分,第一就是我們所說的標準期權(期權漫談 OG),第二就是我們所說的短期每周期權(OG1,2,3,4,5)。

Deribit期權市場播報0714-VRP

2020年7月14日期權市場播報附言:波動率風險的溢價(volatility risk premium),簡稱VRP,是隱含波動率與標的波動率之差,即VRP=IV-RV即期權報價中,隱含的波動率數值是多少。這個名稱很形象。BSM是該模型三位作者姓氏的縮寫,即Black-Scholes-Merton。 期權漫談 歷史波動率 (Historical Volatility, HV) 或 實現波動率 (Realised Volatility, RV)兩個措辭含義相同。

期權上市半年「套利」大合集 從定價模型交易回顧到投資展望

近一周由於豆粕期權隱含波動率走高,本周(6 月 16 日)和前一周的主力合約隱含波動率波動率高於當月平均水平。從波動率期限結構可以觀察到,6 月 16 日,M1712平值期權合約的隱含波動率最大爲 19.24%,M1708 平值期權隱含波動率最小,爲15.68%,M1709 平值期權合約當月平均隱含波動率最大爲 17.01%. 2.3.2.

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從境外經驗看,多買認沽期權的收益率更高,因爲股價下跌時的價格波動往往比股價上漲時劇烈得多,買期權賭的就是波動率;而且認沽期權通常比認購期權便宜。除此之外,在到期時間上也要分散,不要都買同一到期時間的期權。 買方心法第九條:保險成本很重要 投資者可以通過買入認沽期權來爲持有的股票提供保險。

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,全年期權隱含波動率經歷了多倫大幅的沖高回落行情。,極大的影響了市場的交易結構,導致股指期權市場的隱含波動率要明顯的高於300ETF期權。 1)期權隱含波動率走勢與標的歷史波動率基本一致。從各期權市場的波動率走勢來看,期權隱含波動率與標的歷史波動率走勢基本一致,基本表現出同漲同跌的特徵,同時標的30天歷史波動率相對期權隱含波動率表現出一定的領先作用。 2)期權隱含波動率與標的短周期歷史波動率相關性更強。

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港股异动:特斯拉概念股走高,耐世特、亿和控股涨近9%

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周三港股早市, 特斯拉概念股走高,耐世特 (HK: 1316 )、亿和控股涨近9%,敏实集团 (HK: 0425 )涨超6%,赣锋锂业 (HK: 1772 )涨4%。

【期权漫谈】 第60讲:波动率微笑和波动率偏度

但是1987年的美国股灾, 血淋淋的美国股票指数期权市场, 迫使金融衍生品学术界不得不对过去的理论进行反思。

于是我们就有了现在的期权历史波动率(HV)和隐含波动率(IV)两个概念.同时衍生品学术界也推出了”波动率微笑”和”波动率偏度” 等等新的基础理论概念. 试图对1987年之后的期权市场的保险费价格变化作出解释。

近现代的期权教科书告诉我们: 偏度是统计学中衡量变量取值分布对称性的无量纲的统计量。标的资产收益率的实际概率分布决定偏度.即如果收益率取值分布向左偏,左边出现厚尾,则称之为左偏;反之,如果右侧出现厚尾,则称之为右偏。而现实中遇到的问题是,收益率分布曲线并不能通过观察或者简单的计算获得。所以,我们用更直观可测的变量替代——隐含波动率。

请看下面的第一张图 :这是芝加哥商品交易所 E-Mini 标普指数(期權漫談 ES)期权波动率偏度这个左侧偏度是由于对E-Mini标普指数(ES) 看跌期权的需求而造成的,是1987年美国股灾之后几乎所有股指和个股期权特有的现象。

芝商所 Quik Strike 期权风险管理平台E Mini 标普指数(ES)期权波动率偏度

下面的这张图是芝商所豆粕(ZM) 期权波动率偏度(右侧波动率偏度).理由很简单:农产品的主要风险是气候风险。

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