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谭雅玲:美国通胀准备性支撑与美国通胀战略性应对

1、美国通胀能够高企的支持与操作路径与关联发现。窥探美国通胀的由来与逻辑恐怕还是与美元定价机制以及美国石油战略有关。一方面美元报价机制可以直接控制与垄断国际石油价格走势与趋势。即使英国的伦敦城与美国的纽约城不相上下的国际金融中心地位相等,但伦敦石油或其它产品报价均是美元,目前尚无英镑影子与地位,美元石油化是美国通胀以及全球通胀重要参数与指引。相比较,美国通胀参数中食品、能源与房屋占比差异较大,参数权重在42%是房屋,而能源占比18%,食品仅占14%。尤其2018年底,美联储将CPI指标调整为侧重PCE指数,进而美国通胀高企早有准备是政策推进侧重,也是市场关注重点。CPI为消费者价格指数,PCE为个人消费开支价格指数,CPI统计通胀率往往比PCE更高,且波动性更大。这就是食品侧重与房屋能源侧重的区别所在。CPI由美国劳工部统计发布,PCE由美国经济分析局研究编制。而美国从CPI转向PCE政策影响主要还是强化美元定价机制以及美国政策调控功力的主动掌握为关键。美联储将PCE作为重点,因为该指标更具宏观经济走势分析,主要参数在于围绕美国经济GDP数字分析为主。虽然PCE名称上有个人二字,但相对美国经济分析局偏向则是侧重企业口径为主的宏观经济重点。另一方面伴随国际上去美元化舆论和诋毁美元前景的局势,美元石油化与金融化的组合是凸显美元政策依据的重要支持,这对全球格局控制与局部摆布更具美国化才是美国通胀重要路径与通道。上述两种指数均对核心通胀与整体通胀形成剔除食品之后,油气等周期性波动大的商品对PCE影响往往大于CPI,无论是核心和整体PCE波动范围均小于CPI。这对美联储政策理念关注长期、广泛通胀趋势更具有前瞻性意义。美联储政策目标2%通胀率是核心PCE通胀率的基础,但CPI很大政策影响力将有利于PCE新经济周期的提前布局与摆布策略。因为PCE其更代表消费者实际支出随着产业升级换代的变动,也包括美国通胀保值债券TIPS的面额调整与通胀相关金融产品逐渐转向PCE新经济环境个性指标参数的变化与转变。因此,美国数据的长链条参数与改革进展是我们研究与追踪美联储政策不容忽略的过程与参考变化。

2、美国应对通胀准备的体现与防范通道与手法。面对美国高通胀9.1%的水平,再看美国消费信心指数运行,市场似乎并未看到对标逻辑的不良结局,相比较与通胀和消费关联的耐用品订单、零售数据以及库存积压却可以看出美国应对通胀内在的充实性与准备性有序推进与合理搭配。一方面是生产供给保持稳定。最新美国商务部7月数据显示,美国6月耐用品订单环比初值增长1.9%,远高于预期的下降0.4%,高于5月的增长0.8%(修正值不变),此前已连续3个月增加。而美国商务部6月零售数据环比增长1%至6806亿美元,略高于市场预期值0.9%,较去年同期增长8.4%。这都表明美国生产端稳定一直在持续推进,通胀高企供给充足的保障性是关键。另一方面是需求储备充分超乎寻常。美国彭博社信息显示,6月初两周里标普消费指数中市值超过10亿美元的零售企业库存增加了448亿美元,比去年同期增长26%。美国花旗银行对美国18家主要零售商调查数据显示,在截至今年5月22日的3个月里,目前有11家零售商的库存增长速度比销售增长高出10个百分点。该数据已经超过疫情前2019年最高值。数据还显示,美国塔吉特公司今年第一季度的商品库存比去年同期增多43%,这是美国第二大百货零售商,其6月7日不得不宣布缩减过剩库存的计划,举措就是将对产品实施额外的降价促销,并取消部分订单。美国供给充足的背景不可忘记美国港口的货物积压。尤其从2021年年初开始,美国几大货运码头集装箱进口空前繁荣,集装箱市场需求持续增长,美国2021年进口大于出口的贸易逆差激增至1.07万亿美元,再次创新历史新高,这表明美国高通胀有准备的周期早已拉开通胀序幕。而上述两点直接折射的结果是美国消费保持基本稳定。最新美国密歇根大学7月29日公布的7月美国消费者信心指数终值为51.5,略高于6月终值50.0,这虽然是该数据有记录以来第二低的读数,但却表明至今美国消费并未急剧滑坡,消费者信心指数是反映消费者对美国经济信心强弱的重要指标,也是预测消费者开支的先行指标。因此,对美国数据的研究与关注需要延续与组合对称关联,而美国擅长悲情炒作,进而真相被掩盖是美国一贯老道的手法与策略值得警惕数据真实的来龙去脉与战略应对。

3、美国通胀摆布目标的远见与高度意图与战略。我跟踪研究美国将近40年的经历告知:美国长期战略是短期策略的参数、摆布与指引,甚至短期参数会及时修正长期战略进程与规划。如去年4月美国通胀高企,美国通胀暂时论一直演绎至年底,最终美联储今年3月才启动加息政策。其中美国长期准备过程是保证目前美联储加息的可持续性。尤其美国经济衰退被官方否定,但美国通胀是美国各级政府认定的美国经济调控首要任务,这是一种长期战略与短期迂回策略审慎关联与组合的写照,美国不会突发奇想做好无准备的事情。因此,目前美联储加息已经逐渐提高未来利率水平区间与高度,其中美元利率霸权的高瞻远瞩与美国财政政策的需求才是美联储货币政策的根本意图与战略宗旨。美国作为全球经济大国与强国,结构不均衡与问题严重性并举超乎寻常,目前美国巨额财政赤字、巨大债务负担以及高企贸易逆差都是美国宏观经济潜在的风险隐患。然而,相对于美国财政而言,其重要的依靠与来源则是美联储货币政策的功力与收益,既包括利率回报率,也包括利率吸引力。这是美元汇率霸权之外目前两根软肋,进而美联储加息并非是通胀理由唯一,反之推进与强化美元利率支持度与支撑力才是美联储加息真是所在,甚至是美元战略重要宗旨与目标。因此,美国通胀长战略的设计、准备以及应用三环套才是美国战略因素的关键。而美联储加息只是货币政策手段之一,而最终美元利率诉求与远见才是美国战略高度与目标的重点。面对美国优势与问题双面性,美国肯定是以问题为抓手、以优势为作为,未来需求与目的才是眼前与短期操作的手法与手段,最终美国优势更强才是美国问题可以把持住的重点与核心。

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作者:www.cechina.cn 2022.08.03 阅读 969


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一、《美国彭博社》8月4日文章: 面对地缘政治风险,美国高盛确认看涨中国股市并继续增持中国股票,预测未来12个月的潜在回报率为24%。 尽管短期面临地缘政治风险,但是,中国股市的前景受到第三季度经济复苏前景、通胀受控以及该地区和全球宽松政策的支持,高盛集团仍然看好中国股市。摩根士丹利则认为,这种影响可能会在此行结束后持续很长时间,未来一两周波动性可能会飙升。投资者一直在增加新的对冲,因此沪深300指数期权的1个月隐含波动率飙升至24.4%,而1个月的实际波动率为13.5%。

二、《美国纳斯达克》8月4日文章: 美国金瑞基金表示,看好中国下半年股票市场,食品和饮料、家电、医疗保健、清洁技术、5G、高端制造等具有重大机会。 中国的相对估值已低于其6年平均水平,但仍比美国低30%以上。虽然中国公司的收入增长可能低于长期趋势,但我们认为,随着公司继续削减成本和不良投资,盈利增长将保持强劲。随着增长复苏,中国的低估值、低头寸和监管周期的结束将继续吸引投资者。中国A股市场是中国一些最赚钱和最具创新性的行业的所在地,包括食品和饮料、家电、医疗保健、清洁技术、5G、高端制造等。

三、《美国Yahoo财经》8月4日文章: 瑞士银行调查显示,逾八成受访投资者对未来6个月中国股市充满信心,最看好能源安全、5G和智慧出行等较长期投资主题。 81%的中国投资者对未来12个月中国经济表示乐观,高于全球平均水平51%。同时对未来6个月中国股市充满信心的投资者占比也高达82%。高于全球平均水平50%。在美国,短期投资者对经济和股市的乐观情绪从5月份的58%分别跌至39%和37%。欧洲投资者对股市和经济的乐观情绪分别下降了10个百分点和15个百分点。

四、《美国摩根士丹利》8月4日文章: 美国摩根士丹利表示,中国的自下而上选股机会已经成熟,看到了消费者、互联网和医疗保健服务三个领域中的巨大机遇。 中国食品、饮料、家居用品和个人护理的消费升级需求继续超过发达经济体,我们被国内必需品品类的防御性特征所吸引,特别是那些通过品牌差异化和成本领先战略持续展现竞争优势的公司。目前中国网民总数超10亿,互联网用户的参与度持续增长,将继续使利用互联网作为分销平台的企业受益。中国的医疗保健支出占GDP的7.1%,而欧洲和日本超过10%,美国超过17% 。随着中国人口老龄化和财富增加,我们预计医疗保健支出将会增加。我们认为特别引人注目的两个领域包括医疗设备和服务以及药品。

五、《美国高盛》8月4日文章: 美国高盛表示,台海局势利好电讯、食品及饮料等防守性板块。 据该行模型显示,中资股估值与地缘政治风险呈负向关联性。A股对于地缘政治的敏感度,相对港股及中概股两大离岸中资股为低,而最受宏观局势影响的板块,包括媒体及娱乐、房地产及银行,而对于传统防守性板块如家庭用品、电讯、食品及饮料等表现则较佳。

六、《香港经济日报》8月4日文章: 美国摩根士丹利调整中国A股、港股焦点名单,加入中国中免、力量钻石及药明生物。 创新战略与低风险高回报 大摩表示,中国自6月底以来逐步放宽防疫措施,正密切关注经济重启的情况,因此纳入中国中免及药明生物 ,除估值吸引,行业情绪也有改善。锂价持续高企,政府又推出政策支持电动车发展,预期锂价会进一步上扬,因此将赣锋锂业维持在焦点名单内,同时加入力量钻石,以反映需求快速增长。

七、《香港01网》8月4日文章: 创新战略与低风险高回报 高温“催热”,美的集团、老板电器、海尔智家等厨电品类有望优先受益。 高温“催热”销售数据的同时,家电行业上游大宗原材料价格近期持续下降。在此背景下,白电和厨电行业企业的业绩有望进一步修复,行业景气度有望回升。当前时点家电板块整体处于估值底部,建议关注成长性与确定性兼具的新兴家电赛道,包括扫地机、投影仪。另一个是需求与盈利持续修复,二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。从机构关注度来看,老板电器、美的集团、海尔智家、亿田智能、火星人均获得至少 30 家机构评级。