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及全球各大期权市场介绍

及全球各大期权市场介绍

期权市场,英语为:option market;options exchange。进行期权合约交易的市场,亦为:期权交易所(options exchange)。期权交易指对特定时间内以约定价格购买特定商品的权利进行的交易,最常见的期权交易有外汇、指数、商品期权合约。期权是现代金融学中的重要概念,在实践中具有非常重要的应用价值。期权市场是现代金融市场的重要组成部分。

期权市场 术语介绍

期权市场 发展历史

期权市场 主要影响

如,在即期汇价为1.2050时,如果期权市场投资者认为1个月後欧元上涨的可 能性更大,那买入欧元看涨期权的投资者比买入欧元看跌期权的投资者要多,这种需求的差异就造成了期权费的差异,期权市场反映这一差异的指标是风险反转 率。风险反转指标指的是相同期权费的虚值看涨期权和看跌期权的报价差异,这是由交易员报价的。

波动率是外汇期权市场最重要的参考指标。波动率是指标的资产价格的稳定程度,外汇期权波动率就是指即期汇价的稳定程度。波动率是影响期权费的因素中,唯一不能直接观察到的。但它却是期权定价中最重要,也是最复杂的因素。波动率越大,则价格走势越不稳定,其涨或者跌的可能性就越大。对于障碍期权来说,在到期日或到期日前突破障碍位的可能性就越大(无论是看涨期权还是看跌期权)。通常衡量波动率的指标有历史波动率(history volatility)和隐含波动率(implied volatility)。

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股指期权:指数期权以普通股股价指数作为标的,其价值决定于股价指数的价值及其变化。股指期权主要分为两种,一种是股指期货衍生出来的股指期货期权,例如新加坡交易所交易的日经225指数期权,是从新加坡交易所交易的日经225指数期货衍生出来的;另一种是从股票指数衍生出来的现货期权,例如大阪证券交易所日经225指数期权,是日经225指数衍生出来的。两种股指期权的执行结果是不一样的,前者执行得到的是一张期货合约,而后者则进行现金差价结算。第一份普通股指期权合约于1983年3月在芝加哥期权交易所出现,该期权的标的物是S&P100指数,随后,美国证券交易所和纽约证券交易所迅速引进了指数期权交易。

利率期权:利率期权是一项关于利率变化的权利。买方支付一定金额的期权费后,就可以获得这项权利:在到期日按预先约定的利率,按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。这样当市场利率向不利方向变化时,买方可固定其利率水平;当市场利率向有利方向变化时,买方可获得利率变化的好处。利率期权的卖方向买方收取期权费,同时承担相应的责任。利率期权合约通常以政府短期、中期、长期债券,欧洲美元债券,大面额可转让存单等利率工具为标的物。最早在场外市场交易的利率期权是1985年推出的利率上限期权,当时银行向市场发行浮动利率票据,需要金融工具来规避利率风险。

外汇期权:买方支付一定数额的期权费后,有权在将来的特定时间按约定的汇率从卖方买入或卖出约定数额的某种货币。1982年12月,外汇期权交易在美国费城股票交易所首先进行,其后芝加哥商品交易所、阿姆斯特丹的欧洲期权交易所、加拿大的蒙特利尔交易所和伦敦国际金融期货交易所等都先后开办了外汇期权交易。美国费城股票交易所和芝加哥期权交易所是世界上具代表性的外汇期权市场,经营的外汇期权种类包括英镑、瑞士法郎、西德马克、加拿大元、法国法郎等。

商品期权:商品期权指标的物为实物的期权,如农产品中的小麦大豆、金属中的铜等。商品期权是一种很好的商品风险规避和管理的金融工具。商品期权的历史悠久,近期商品期权的发展是1983年,CBOT上市交易咖啡、白糖期货期权,COMEX上市交易黄金期货期权。欧美商品期权市场开始都是场外交易比较活跃,后来发展到交易所场内交易;在种类方面,由于美国是全球最大的能源消费国和农产品生产国,在农产品与能源类期权方面具有明显的优势,而欧洲比较活跃的商品期权主要是布伦特原油期权和LME的金属期权。

一文看遍全球各地期权发展史!

2015年,上海交易所推出了中国第一个场内期权交易品种—50ETF期权。2016年全球股票期权交易量为33亿张,按照区域划分,交易量主要集中在美洲地区,占全球总成交量的82.1%。其中前五大交易所:BM&FBOVESPA(巴西圣保罗证券期货交易所)、NASDAQ OMX(US)、NYSE Derivatives、CBOE以及International Securities Exchange占据了全球交易量的66.3%。

此外,欧洲市场占据7.8%,其交易量主要由EUREX贡献。亚太市场近些年发展较快,16年交易量占比超过了全球交易量的10%,达到10.1%。而其中,National Stock Exchange of India(印度证券交易所)、Australian Securities Exchange(澳大利亚证券交易所)分列亚洲交易量第一和第二。

1、美国期权市场

一、市场规模

二、产品种类

在美国,最流行的合约为S&P500股指(SPX)期权,S&P100股指期权(OEX),纳斯达克100股指(TheNasdaq 100 Inedx,NDX)期权及道琼斯工业指数(DowJones Industrial Index ,DJX)期权。每份合约可以购买或出售指数的100倍。

三、参与主体

1.交易所

美国的期权交易主要集中在前五大交易所。芝加哥期权交易所集团控股CBOE和CBOE2(成立于2010年10月29日,主要针对高频交易者,它提供其他交易所上市的股票期权,包括CBOE上市的股票期权),并在2016年9月收购了BATS Global Markets,三家期权交易所合计占45%的交易量。纽约泛欧交易所集团控股的NYSE Derivatives排名第二,约占21%。随后是,国际证券交易所(International Securities Exchange)和纳斯达克交易所(Nasdaq-US)分别占有期权交易量的16%和15%。其他包括TMX集团控股的BOX期权交易所等所占份额相对较小。美国交易所在期权产品种类上较为重叠,但因为撮合机制不同、收费标准差异等因素的存在而有所不同,相互之间的竞争十分激烈。

2. 期权清算公司(OCC)

所有在交易所进行交易的期权需要通过同一家公司进行结算-期权结算公司(theOptions Clearing Corporation, OCC)进行结算。

3.投资者结构

4. 市场监管

在美国期货市场由CFTC监管,期权市场主要受到SEC(The Securities and Exchange Commission)监管和其他多种形式的监管。交易所与其结算公司都制定了监管其交易员行为的规则,并且期权市场还会有各种自律协会,交易所的任何调整都需要向SEC提前申报,管理十分严格。场外交易市场原先不被市场监管,但是富兰克林法案改变了这种状况,SEC介入场外市场(OTC )的监管。

2、巴西期权市场

一、经济背景

二、期权市场发展历史

三、金融监管体系

3、欧洲期权市场

一、期权市场发展历史

二、期权交易所

欧洲的交易所通过兼并,并依托欧元区的优势,推动各国市场的融合,形成了EUREX、NYSE Liffe、NASDAQ OMX Nordic三个具有世界影响力的股指期权交易所。

欧洲的股指期权合约交易量接近美国市场的2倍,并且有Euro Stoxx 50股指期权、DAX股指期权和AEX股指期权三个世界前十大最为活跃的股指期权产品。欧洲的交易所无论在运营模式、产品设计还是市场推广方面都成为世界尤其是新兴市场交易所学习的标杆。

三、期权市场主要制度

1、交易制度

2、结算制度

EUREX建有自己的清算公司EUREX Clearing AG,其主要职能为在交易过程中将交易的价格自动传到会员的账户中,每日结算后对投资进行评估,决定保证金的数额,决定会员的抵押品的份额以及为交易所的清算公司传送指令。

3、风险管理制度

交易所在每天开始交易之前,将对每一个合约进行一次保证金的核算,根据仓位定出保证金的比例要求。每日交易结束后,EUREX Clearing AG依据期货与期权仓位的每日结算价格,计算各结算会员的仓位损益,依此损益金额办理各结算会员变动保证金款项的收付。

4、韩国期权市场

一、期权市场发展历史

按照FSC要求,韩国交易所于2011年12月28日正式将KOSPI 200指数期权合约乘数从原先的10万韩元调整为50万韩元,合约乘数扩大5倍。自此之后,KOSPI 及全球各大期权市场介绍 200指数期权的交意向直线下滑,一路从2011年的36亿张下降至2013年的5亿张,回到了2001年的交易量水平,KRX的头把交椅也就轻松让渡给了印度国民交易所(National Stock Exchange of India Limited )。

二、投资者结构

5、印度期权市场

印度国民证券交易所(National Stock Exchange of India Limited)和孟买证券交易所(BSE Limited)同时跻身世界十大证券交易所之列,拥有世界最多的上市公司,与此同时,印度期权市场的发展也成为新兴市场的标杆。

一、期权市场发展历程

二、期权品种

1、股指期权

2、外汇期权

6、台湾期权市场

一、期权市场发展历史

二、期权市场特点

7、香港期权市场

此前几期,我们介绍了全世界各个国家的衍生品市场,今天我们把目光聚焦回到我国的香港。香港金融衍生品市场从 20 世纪 80 年代中期建立以来, 经过近 30 多年 的发展,现已成为亚洲最活跃的市场之一, 并在全球金融衍生市场中处于重要的地位。

一、期权的全球性历史及发展

现代期权是在1792年纽约证券交易所成立后发展起来的,几乎与股票同时开始交易。当时还不存在期权交易的中心市场,期权交易都在场外进行。开始交易的主要是股票的买入期权(call option,简称买权),卖出期权(put option,简称卖权)相对较少。市场依靠那些为买家或者卖家寻找交易对手的经纪商运行,每一笔交易的谈判都相当复杂。在这样松散的市场中,逐渐形成了期权经纪商协会。到上世纪二十年代,美国股票期权市场已经得到了一定程度的发展,但也曾出现了一些风险事件。总体看,场外期权一直不是市场的主流产品,直至场内金融期权市场的建立。

1983年,CBOE推出了全球第一只股指期权合约——CBOE 100股指期权(后更名为S&P 100股指期权)。股指期权的产生晚于股票期权,并不是因为市场没有需求,而是由于之前美国禁止期货和期权实行现金交割这个特殊历史原因造成的。

股指期权一经诞生,由于其覆盖面广、应用便捷、市场需求大等特点,市场影响力很快超过股票期权,成为最常见的期权品种,全球成熟市场和主要的新兴市场都有股指期权交易。FIA的统计数据显示,截至2011年底,全球共有37个交易所上市交易股指期权。目前,全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区,除中国大陆外都推出了股指期权产品,就连新兴转轨经济或金砖国家或地区如韩国、巴西、俄罗斯、印度、波兰、台湾、以色利等都已成功推出了股指期权。韩国交易所1997年推出的KOSPI 200股指期权,近十年一直是全球场内衍生品成交量最大的合约;印度国家证券交易所2001年上市股指期权,目前股指期权成交量全球排名第二;我国台湾期货交易所2001年上市股指期权,目前的成交量全球排名第五;以色列的特拉维夫交易所1993年推出股指期权 [4], 目前的成交量全球排名第六。

[3]摩根士丹利资本国际公司(MSCI)将全球市场分为成熟市场(Developed Markets)、新兴市场(Emerging Markets)和待开发市场(Frontier Markets)。截至2011年,成熟市场包括美国、日本、香港等24个市场,新兴市场包括中国、印度、俄罗斯等21个市场。

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