每日金融市场分析

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我國期貨市場自103年5月12日起實施盤前資訊揭露制度，增加揭露模擬試撮之開盤價、量及試撮後之最佳5檔買賣價、量，同時規定開盤前2分鐘不可刪、改委託，僅得新增委託，以提高開盤前試撮價格之參考性，金管會為瞭解上開制度實施成效，爰請臺灣期貨交易所股份有限公司就制度上線前後各約3年(100年5月至106年3月間)之逐筆委託交易資料進行大數據分析：
一、盤前刪單比分析
制度實施前，並無揭露試撮價格，盤前有委託需求之交易人，僅能參考其他市場盤前資訊進行委託及刪單；制度實施後，盤前資訊透明度增加，交易人得透過模擬試撮之開盤資訊進行委託。經統計制度實施後，全市場之盤前委託刪單比(盤前刪單筆數/盤前委託筆數)下降2.92%，其中期貨商品下降4.16%，選擇權商品下降2.47%。顯示交易人於盤前掌握更多資訊下，有助於降低盤前之刪單行為，提升盤前委託之效率。
二、盤前禁刪時段分析
經比較盤前非禁刪時段與禁刪時段（以臺股期貨為例，盤前非禁刪時段為8:30至8:43，盤前禁刪時段為8:43至8:45）於制度實施前後之委託單筆數變化，其中全市場之委託單筆數於非禁刪時段減少4.每日金融市场分析 85%，於禁刪時段增加69.49%。顯示因禁刪時段揭示之模擬撮合價格更具參考性，交易人更有意願於禁刪時段下單。
三、價格面分析
盤前資訊揭露透明度增加，降低開盤後短時間內之振幅，開盤價格更具訂價效率。以臺股期貨、電子期貨及金融期貨為例，盤前資訊揭露制度上線後，臺股期貨、電子期貨及金融期貨開盤後1分鐘內之每日平均振幅分別下降0.04%、0.05%及0.08%。
四、交易量分析
統計開盤後15分鐘之日均量，制度實施後全市場成長幅度達40.1%，其中期貨商品成長25.82%，選擇權商品成長44.90%，顯示在開盤訂價效率提升下，提升交易人參與意願，帶動開盤時段交易量成長。
由數據統計分析結果，盤前資訊揭露制度上線後提高盤前資訊透明度，增加我國期貨市場開盤之訂價效率，提昇我國期貨市場之國際競爭力。

每日金融市场分析

美国2022年5月经济情况分析及政策展望

王健 Dr. Jian Wang, 田妮伊韵 Niyiyun Tian

核心观点

通胀情况

实体经济

根据美国商务部的最新（第二次）估计，2022 年第一季度实际国内生产总值 (GDP) 每年下降 1.5%，比去年同期增长了3.5%，比2021年第四季度的6.9%，下降了8.4%，表明实体经济存在明显放缓迹象。（图3）在上一次估计中，实际 GDP 下降 1.4%。本次更新的估计主要反映了私人库存投资和住宅投资的下调，部分被消费者支出的上调所抵消。

消费者支出贡献了2.09%的增长，高于第一次估计的1.83%。该项数据的增长反映了服务的广泛增长（以住房和公用事业为主导）。在商品中，耐用品（以汽车和零部件为首）的增长被非耐用品（以汽油和其他能源商品为首）的减少所抵消。非住宅固定投资贡献了1.16%的增长，略低于第一次估计的1.17%。该项的增长主要反映了设备和知识产权产品的增加。私人存货投资带来1.09%的负增长，幅度大于第一次估计的-0.84%。该项的减少主要是来自批发贸易（主要是汽车）以及采矿、公用事业和建筑业（尤其是公用事业）的减少。联邦政府支出带来了0.47%的减少，幅度略小于第一次估计的-0.48%。该项的减少主要反映了中间产品和服务的国防开支减少。与第一次估计相似，净出口带来了约3.2%的负增长。这主要是因为在出口中，非耐用品的普遍下降被其他商业服务（主要是金融服务）的增加所部分抵消。由于交通物流、各国防疫政策等条件的限制，商品出口一定程度上会受到影响。在进口中，耐用品（尤其是非食品和非汽车消费品）的增长带动了进口的增长。总的来说，实际 GDP 的下降反映了私人库存投资、联邦政府支出以及州和地方政府支出的减少，出口减少，而作为 GDP 计算减法的进口增加了。另一方面，个人消费支出 (PCE)、非住宅固定投资和住宅固定投资有所增加。（图4）

关于经济活动

供应管理研究所最新数据显示，美国4月份制造业 PMI 为 55.4%，比 3 月份的 57.1% 下降 1.7 个百分点。PMI指数在一段时期内高于50则视为经济扩张，也就是说，这是美国整体经济在 2020 年 4 月和 2020 年 5 月收缩后连续第 23 个月扩张，但是扩张的速度比起前月已有所放缓。

4月的的新订单指数为 53.5%，与 3 月份报告的 53.8% 相比下降了 0.3 个百分点。这表明新订单已经连续第 23 个月增长。在六大制造业中，有五个新订单增长水平中等偏上，这些行业分别为：计算机和电子产品；运输设备；食品、饮料和烟草制品；机械；化工产品。价格上涨等因素导致了整个供应链的新订单率较以往持平，然而积压和客户库存仍处于较高水平。这表明尽管本月新订单扩张放缓，但需求仍然强劲。在 18 个制造业中，有 11 个行业4月份的新订单有所增长，这些行业分别为：印刷及相关支持活动；电脑及电子产品；运输设备；食品、饮料和烟草制品；家具及相关产品；纸制品；金属制品；机械;杂项制造；化学产品;和塑料和橡胶制品。4月份新订单有所下降的三个行业是：纺织厂；初级金属；和电气设备、电器和组件。

4月份生产指数为53.6%，比3月份的54.5%低0.9个百分点。该项指数也是连续第23个月增长。高于 52.4% 的指数通常与美联储工业生产数据的增长一致。在前六大行业中，有五个在4月扩大了生产，这些行业分别是：食品、饮料和烟草制品；运输设备；机械; 电脑及电子产品；化工产品。然而工厂普遍尚未达到最佳产出率。这主要是由于员工流动率高，导致了工厂车间的生产力下降。（图6）

4月份ISM价格指数为 84.6%，比 3 月份的 87.1% 下降 2.5 每日金融市场分析个百分点，表明原材料价格连续第 23 个月上涨，不过4月份的增速已经放缓。过去 17 个月中有 16 个月物价指数超过 70%，并连续 20个月超过60%。石油和燃料价格上涨（表现为运输费用增加）、食品配料、商品材料（铜、钢和铝）和石油衍生产品（化学品和塑料）是价格上涨的主要原因。（图7）

4月份的非制造业PMI指数为 57.1%，与 3 月份的 58.3% 相比下降了 1.2 个百分点。一般来说，该数据高于50%表明服务业经济普遍扩张；低于 50% 则表明服务业普遍收缩。非制造业PMI指数12 个月的平均值为 61.8%，这反映了服务业持续强劲的增长。实际上，4 月份的数据显示服务业已经连续第 23个月呈增长态势。服务业 PMI高于 50.1% 通常表明整体经济正在扩张。因此，4 月份的非制造业 PMI表明整体经济呈现与服务业相同的趋势：在经历了两个月的收缩后连续 23 个月扩张。与制造业相似，非制造业的扩张速度也呈现放缓趋势（图6）

4月份ISM商业活动指数为 59.1%，比 3 月份的 55.1% 上升 3.6 个百分点，同样达到连续第 23 个月增长。该月商业活动增加的 14 个行业分别是：房地产及租赁；住宿和餐饮服务；教育服务；矿业; 公共行政；公共事业；运输及仓储；专业、科学和技术服务；建筑业; 公司管理和支持服务；医疗保健和社会援助；批发贸易; 其他服务; 金融与保险。没有行业4月份的商业活动减少。

4月份ISM的新订单指数为 54.6%，比 3 月份的 60.1% 下降 5.5 个百分点。在经历了两个月的收缩和之前 128 个月的扩张之后，新订单连续第 23 个月增长。13 个行业 4 月份取得新订单的增长，这些行业分别是：公用事业；公司管理和支持服务；房地产以及租赁；住宿和餐饮服务；教育服务；运输及仓储；专业、科学和技术服务；公共行政；建筑业; 批发贸易; 医疗保健和社会援助；其他服务; 和金融与保险。信息行业4月份的订单减少。

关于个人消费

美国2022年4月零售业销售额（去除食品）环比上升0.75%，较去年同期增长6.73%（图8）。即使存在相当高的通货膨胀率，销售额依然连续四个月持续上升。4月份耐用品新增订单同比增速为12.25%，耐用品出货量同比增速为12.25%，耐用品总存货量同比增速录得10.3%。三项数据较上月均有所上升。耐用品未完成订单同比增速为7.84%，较上月略有小幅下降。（图9）。汽车销量4月有所回升，为1471.9万台，但是5月又下降至1312.7万台（图10）。由于对通货膨胀的担忧持续存在，2022 年 5 月消费者信心指数下降为58.4，低于初步估计的59.1，也低于4月份的65.2水平，同时低于12个月移动平均值69.4。5月的数据抹去了4月份的涨幅，同时达到了十多年来的最低水平。根据美国商务部的数据，4月份消费者支出增长0.9%。虽然美国消费者的信心低迷目前尚未导致消费支出回落，事实上消费支出已是连续第四个月增长，但是需要注意的是消费者支出的增速出现大幅下降。（图11）